概要：FDV非meme，作者经调查认为其二级市场结构不看好，认为多数资产有高未实现收益和极低浮动率，难以吸引买家。他提出高发行前二级交易量可降低未实现收益市值比率。作者看好加密货币，但认为长尾资产可能归零，因多数风险投资失败。加密风险投资的长尾失败将是公开和痛苦的，提供了结构性做空机会。
在深入剖析FDV（未来价值解锁）的真相后，我发现了一个令市场瞩目的现实——这不仅仅是一场简单的meme。自从我撰写这篇文章起，我就与无数的场外交易经纪人进行了深入的交流，试图揭开这些做空资产背后复杂的二级市场结构。而今天，我将把我所发现的，一一呈现给各位读者。
经过深思熟虑，我坚信，这些资产的解锁并不预示着一场牛市的来临。相反，它们似乎携带着更为复杂、更难以预测的未来。
观察这些资产，我们可以发现其中活跃着众多卖家，然而，令人惊讶的是，他们的出价鲜少低于市场价的70%。（这里我们特指标准SAFT，即带有1年悬崖期和2/3年既得期的简单代币协议。）
在交易量方面，据我与不同经纪人的交流，我粗略估算，SAFT的总交易量达到了惊人的1亿美元。而考虑到这些资产在未来数年内将释放累计数百亿美元的未实现收益，这个数字显得更加引人瞩目。
当我们谈及“看涨解锁”时，我们期望看到的是未实现收益市值比尽可能低。但现实却与之背道而驰。
多数代币的背后，都隐藏着来自团队（零成本基础）和早期投资者的大量未实现收益。借助cryptorank.io等工具，我们可以轻松计算出这些数字。
加之极低的浮动率（通常在5-15%之间），许多项目的交易价格高达未实现收益市值的4-8倍。这意味着，项目的全部流通市值中，有高达4-8倍的未实现收益在等待解锁。
从悬崖日开始算起，未来2年内，每3-6个月，价值整个市值的资产将陆续解锁。这无疑给市场带来了巨大的压力，尤其是在投资者们纷纷转向memecoins和其他无供应过剩的资产时。
要减轻这种压力，一种方法是（除了增加初始浮动外）提高发行前的二级交易量，使之尽可能接近当前的市场价格。这样不仅可以重置解锁代币的成本基础，还能从根本上降低未实现收益市值比率。
但遗憾的是，在我深入观察场外交易市场后，我发现这种理想状态并未出现。
在进一步的市场调研中，我发现了许多具有如下特点的资产：
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极高的未实现收益市值比率；
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即便比市场价低约70%，也缺乏次级需求；
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Binance上的资金费率持续为正，未平仓合约高达8位数；
我不禁要问：谁在中心化交易所（CEX）上觊觎这些资产，却对以70%以上的折扣购买二级市场不感兴趣？
我猜测，这背后可能隐藏着买卖双方之间特殊的摩擦。对于买方，我猜测他们可能是对归属时间表或场外交易平台不甚了解的散户赌徒。而对于卖方，他们可能是：
a) 创始人/团队，他们手中持有大量锁定的代币，因此没有质押或做空的动机；
b) 风险投资基金的投资者，他们无法在CEX上设置做空资产。
正是这些原因，使得做空这些资产并从中获利的机会依然存在。
但请允许我澄清一点，这并不意味着所有加密货币都是骗局，更不意味着所有未实现收益市值高的资产都将归零。我坚信，加密货币领域将孕育出真正的赢家，他们通过解锁而崛起，因为他们拥有实际的应用和价值。
然而，不可否认的是，也会有一些长尾资产面临“归零”的命运。这是市场自然的规律，也是我们在
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