加密研究机构Kaiko Research最新的报告指出，随着Coinbase的交易量创下两年来新高，显示市场对加密货币的信心回升，更出于选后政策的不确定性逐渐减少，投资者正积极回归市场。
Coinbase迎来两年来最高交易量
美国加密货币交易所Coinbase预计于2月13日公布最新季度财报，而根据Kaiko的报告，该交易所在2024年第四季度的每周交易量达到了近两年来的最高水准，为第四季度财报带来了乐观的预期。
对此，Kaiko把这次交易量激增的现象归因于美国总统选举结果：自亲加密货币的共和党候选人川普于去年11月胜选以来，市场情绪大幅回暖，推动交易活动上升，其中Coinbase受益匪浅。
随着Coinbase股票(COIN)自11月川普当选至今已上涨约42%，Kaiko也理所当然地对其第四季度财报表达看好：
获利预测及分析师的发言会影响股价，但加密货币市场数据仍是交易所健康状况的领先指标。
机构交易主导，散户交易降温
然而，Kaiko也透露这波交易量的成长，主要是来自机构投资者，而非散户交易者，因该公司的费率结构更有利于做市商而非散户。
报告显示，散户交易者的市场占比已降至18%，远低于2021年的40%。其中，衡量散户交易者收入的指标「TakeRate」已降至2022年上半年以来的最低点：散户收入的下滑现象发生在美国市场竞争日益激烈之际，其他交易平台纷纷提供大幅手续费折扣吸引用户。
新收入来源成长但交易仍是核心
随着散户交易热度降低，Coinbase持续拓展交易以外的收入来源。
Kaiko表示，该交易所在2024年显著增加了来自订阅与服务的收入。然而，作为一家以交易为核心的企业，交易业务仍占其总收入的50%以上。
不过Kaiko也坦言：即便订阅与服务业务获得成长，但它们与加密货币市场的活跃程度息息相关，仍无法有效抵御市场低迷时期带来的冲击。
ETH质押业务仍具挑战
Coinbase拥有全球第二大ETH质押业务，仅次于流动性质押协议Lido。然而，Kaiko的数据显示，在去年第四季度，Coinbase的质押业务仍净流出近130万枚ETH，表明该业务仍面临市场变动影响。
币安稳坐USDC交易市场龙头
另一方面，Kaiko也表示，交易所币安已成为全球最大的USDC交易市场，去年的一周交易量最高达到240亿美元，占全球USDC交易量的49%，更是自2022年9月以来最高的市场份额。
这次增长或与币安在去年底与Circle达成的战略合作关系有关，旨在推动USDC的普及。
相比之下，Bybit的USDC市场份额则从2023年10月的38%大幅下滑至目前的8%。这与Bybit决定恢复收取USDC交易对的手续费，并在本月底逐步取消USDC结算的期权与合约交易有关。
Kaiko指出，上述变化发生在USDT交易对市场份额持续下降的背景下：2023年，以USDT为主的新交易对占总交易对的77%，但该数字在去年降至63%，而截至2025年仅剩50%，显示稳定币市场竞争加剧。
另外，以欧元为主的交易对正逐渐获得市场关注，可能与去年MiCA法规在欧洲市场的落地实施有关。
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